玻璃需求下降 产能减少并驱
1、2015年1月玻璃(943, -2.00, -0.21%)期货和现货行情回顾
2、1月份玻璃生产企业出库减少，库存小幅上升，延续南强北弱格局。华南、华东地区旺季销售，库存有所下降，沙河、东北地区加工企业临近停工，提货减少，库存维持上涨，华中地区新增产能压力，同时需求一般，库存小幅上升；目前库存维持上涨趋势，预计短期难以较快回落
3、下游需求短期内维持弱势运行，不过鉴于近期房地产数据有所回升，中长期产业链总体止跌企稳概率较高
4、1月份现货市场总体呈现区域分化格局，华南地区旺季销售，价格较上月末上升2.56 %，沙河地区降幅最大，整体下降7.56%，华中地区弱势运行，价格下降6.71%，华东地区价格小幅回落。当前生产企业回款为主，后市降价概率较高
5、未来行情仍需关注产业链终端需求，由于房地产行业36-40个月为一周期，预计低点即将出现，中长期偏多
6、2月在操作上建议买9卖6轻仓持有
一、11月行情回顾
图1 FG506合约走势
数据来源：富远行情软件、浙商期货研究中心
1月以来玻璃期货呈现了震荡下行格局，整体区间维持在890-940之间，总体来说06合约短期维持震荡行情。上行动力不足，下行空间有限，关注09合约跟06合约之间价差。
图2 华北地区厂库现货走势
数据来源：中国玻璃信息、浙商期货研究中心
图3 华中厂库现货走势
数据来源：中国玻璃信息、浙商期货研究中心
1月以来，现货市场总体呈现区域分化格局，华南地区旺季销售，价格较上月末上升2.56 %，沙河地区降幅最大，整体下降7.56%，华中地区弱势运行，价格下降6.71%，华东地区价格小幅回落。当前生产企业回款为主，后市降价概率较高。
二、基本面情况
(一)供给
1、库存(潜在供给)
图4 重点厂库库存
数据来源：中国玻璃信息、浙商期货研究中心
图5 各地区库存
数据来源：中国玻璃信息、浙商期货研究中心
1月末，玻璃生产企业出库减少，库存小幅上升，延续南强北弱格局。华南、华东地区旺季销售，库存有所下降，沙河、东北地区加工企业临近停工，提货减少，库存维持上涨，华中地区新增产能压力，同时需求一般，库存小幅上升；目前库存维持上涨趋势，预计短期难以较快回落。
2、产量(即时供给)
图6 玻璃产量数据
数据来源：中国玻璃信息、浙商期货研究中心
图7 实际产能与同比
数据来源：中国玻璃信息、浙商期货研究中心
图8 实际产能同比增速
数据来源：中国玻璃信息、浙商期货研究中心
1月末，国内实际产能同比增速总体处于负值，较上月末小幅回洛，当前维持-1.6%左右，1月存货同比增速也呈现下降趋势，生产企业在实际产能增减的情况下，存货同比增速同时下降，说明当前市场销售一般。
3、利润(预期供给)
图9 玻璃利润情况
数据来源：中国玻璃信息、浙商期货研究中心
1月现货价格小幅回落，不过重油出厂价格也呈现下降趋势，导致玻璃与重油纯碱差维持稳定，当前重油出厂价格较上月末下降19.1%，大部分生产企业生产成本下降，导致企业利润维持稳定。
(二)需求情况
1、投机需求
目前市场对待后市短期内信心稍显不足。不过鉴于产能减少，实际产能增速同比下降，长期内玻璃现货价格呈现止跌企稳概率较高，由于当前天气渐冷，玻璃需求持续疲软，整体现货市场比较悲观，不过近期房地产数据有所好转，仍需关注后市产业链终端需求是否持续提升。
2、下游需求
图10 建筑级玻璃需求
数据来源：中国玻璃信息、浙商期货研究中心
图11 高端深加工玻璃需求
数据来源：中国玻璃信息、浙商期货研究中心
建筑级玻璃需求指数呈现先升后降格局，高端深加工玻璃需求指数呈现上行趋势，1月以来汽车玻璃需求有所回落。
3、终端需求
图12 房地产情况
数据来源：中国玻璃信息、浙商期货研究中心
图13 汽车产业情况
数据来源：中国玻璃信息、浙商期货研究中心
整体来看，12月全国房地产开发投资8435亿元，较11月9381亿元的投资有所回落，显示出房地产开发投资持续低迷。全国整体房价维持弱势。。不过12月商品房销售面积18932万平方米，高于11月的13223万平方米；商品房销售额11811亿元，比11月增加3715亿元。单月销售面积和销售额创2014年新高。预计短期内房地产行业维持弱势，需求仍然偏弱。不过由于房地产行业36-40个月为一周期，预计低点即将出现，中长期偏多。
图14 平板玻璃出口情况
数据来源：中国玻璃信息、浙商期货研究中心
1月末出口需求较上月末呈现有所减少，出口数量呈现下降趋势。
三、价差
(一)期现价差
图15 期现价差
数据来源：中国玻璃信息、浙商期货研究中心
11月末， 05期价对于沙河安全的现货价格依然处于贴水状态，不过06合约当前期价小幅升水现货价格。09跟06合约之间价差较小。
(二)月间价差
图16 月间期价差
数据来源：富远行情软件、浙商期货研究中心
月间价差来看，5月跟6月价差维持窄幅震荡，9月跟6月价差小幅减小，预计由负转正概率较高，后市关注买9卖6套利的操作性。
四、技术分析
图17 流动性比率
数据来源：富远软件、浙商期货研究中心
从盘面上看，月末玻璃期货流动性比率震荡下行，空方力量较强，不过整体涨跌幅度跟成交指数偏弱，预计短期06维持震荡概率较大。
图18 技术分析
数据来源：富远软件、浙商期货研究中心
玻璃1506合约小幅收跌， 玻璃指数上，日线级别来看，期价考验 60日均线支撑，短线呈现整理走势。操作上，890-920区间交易。09合约跟06合约之间价差预计由负转正概率较高，后市关注买9卖6套利的操作性。
五、总结与建议
表1 玻璃评级表
指标 玻璃
描述 评级
产业
供给 库存 小幅上涨 偏空
即时供给 南强北弱 中性
利润 盈亏平衡 中性
需求 投机需求 产能减少 偏多
终端需求 房地产需求有所企稳 偏多
价差 期现价差 06升水 偏空
月间价差 9-6价有所减小 中性
总体评级 中性
总体来说，玻璃现货市场走势偏弱，未来的价格走势主要取决于产业链中下端需求能否好转。当前玻璃加工企业订单数量开始逐步减少，随着停工、房地产的赶工期结束，玻璃销售开始减弱。当前北方市场开始向南方销售，导致南强北弱格局有所减弱，玻璃现货价格回落是大概率事件。2月在操作上建议买9卖6轻仓持有。
浙商期货 徐涛
